《公司价值分析》是一本由李杰著作，光明日报出版社出版的平装图书，本书定价：20.00，页数：271，文章吧小编精心整理的一些读者的读后感，希望对大家能有帮助。
《公司价值分析》读后感(一)：公司价值分析书很棒
此书把投资的道理解析的非常详细，结合作者10-20年以来的投资经验，把投资的道理提升到哲学的高度，非常不错。淘宝https://item.taobao.com/item.htm？spm=686.1000925.0.0.Td21EW&id=554438415428
在市场中长期存活，应该这样做：
1、首先不要孤注一掷，不要过度自信，要适当分散（大约5-10支），通过建立投资组合避免黑天鹅事件。
2、坚决避免高估值买入股票，坚决避免碰有可能均值负回归的股票。特别小心那种仅仅是因为行业景气或者政策导向刺激、本身经营素质却很平庸、又恰好享受到市场热捧而高溢价的公司。
3、坚持只关注好公司，如果没有起码持有3年的价值那就1分钟也不要持有。学会利用市场低迷或者好公司受到利空打击的时期，起码是用合理的价格买入。
什么是“合理价格”？
以1年时间来衡量，能够大概率至少获得与其当年净利润增幅相当的投资收益；
以3年时间来衡量，在不需要大牛市出现的情况下也可以获得大约每年25%的复利收益（3年翻番），就算是合理的。
gt;未来几年，估值至少不降
作者从来没有买入过动态PE40以上的股票，重仓股票都低于30或25PE（未来1年业绩的动态市盈率）。
《公司价值分析》读后感(二)：价值的本质
李老师的书真的很棒，既提供了公司分析的思路，又提供了详细的案例。受益匪浅，十分感谢！
这本书使我认识到，分析公司就是分析其短中长期的价值创造能力，即现金创造力，而不是简单的看PE、PB、ROE等指标。现金来自于净利润，所以首先要分析公司未来的净利润，其次要分析净利润中的现金含量。
李老师的书其实包含两个主要公式：
1、 净利润=营业收入*净利率+非营利润=营业收入*（毛利率-费用率-税率）+非营利润
要分析营业收入、毛利率、费用率和税率就需要知道企业的业务结构，分析业务结构中各产品占营业收入比重及市场供需关系、各产品的市场空间及成长性、产品价格和营业成本变化趋势、三费变化趋势等。
根据上述分析确定净利率、总资产周转率和财务杠杆的变化趋势，从而评估ROE是否有提升的空间。
另外，还要根据公司的竞争优势和管理治理等来确定公司是否是高价值企业，结合溢价折价原则确定应该溢价还是折价。最后，同行估值横纵向比较，确定其价值。
《公司价值分析》读后感(三)：memo
公司价值分析案例和实践
[2017.8]
* 客户数量越多越好 下游客户数量决定了软件最终终端可能的应用规模
* 业务的复杂度越大越好 业务的复杂程度决定了软件的价值含量和壁垒
* 客户越有钱越好 客户的资金状况决定了产品定价和销售的阻力
- 产品特质层面
* 产品化程度越高越好 不同类别的软件在盈利能力上会有天壤之别
* 客户黏性越高的越好 转换成本和多个产品间的转化率决定了长期前景
- 企业能力层面
* 营销能力要出众 行业应用软件是很难从技术上彻底把对手拉开的
chap2 五个基本问题
21：企业价值分析的本质5个问题
第一，这是个什么样的生意
第二，它的市场空间有多大
第三，它是否有竞争优势
第四，经营的历史和未来态势怎样
第五，主要的风险是什么
26：广联达的生意属性就高度符合DCF三要素(资本支出极少，业务产生强大的现金流，在建筑信息化行业相对垄断的地位提升了其经营的稳定性)。具备溢价的另外两个要素(处于价值创造的初级阶段，具有广阔的成长潜力；具有强大的竞争优势，其业务实现的概率较高)
34：是不是高价值企业？分别为商业价值，生意特征，价值创造阶段，竞争优势和管理层。细分表格作为思考的引导：
- 价值项目 高价值企业特征 广联达的对应情况
- 大行业小公司 行业市场空间大，未来集中度可能较高，相对当前业务规模还有10倍以上的成长空间
- 低边际成本 营业规模的扩大不需要大量的资本性支出，也不受限于难以持续获得的特定自然资源和人力资源
- 高客户黏度 业务具有牢靠的客户基础，客户并不容易轻易更换其产品，或者更倾向于选择其产品
- 弱周期性 与宏观经济波动的关联度较低，具有长期意义上不断增长创出业务新高的较大确定性
- 强竞争优势 对于新进入者有较强的业务壁垒，整个行业的门槛能够持续的提高，其竞争优势不容易被快速颠覆
- R特征 ROE水平还有较大的提升幅度，当公司进入均衡期后(即行业格局稳定其业务也相对较成熟时期)其ROE绝对水平较高
- N特征 无论是业务的可持续发展空间还是竞争优势的牢靠性都能维持较长的时间
- g特征 净资产还有广阔的增长空间
其中较复杂的还是RNg三个因素，这三个因素最重要的作用就是判断一个公司到底处于什么价值周期？是价值扩张阶段、价值回升阶段还是价值回归节点？
真正的高价值公司至少兼有RNg中的两条，高R和长N往往是差异化突出的高利润低周转生意类别，长N和大g往往是规模化突出的低利润高周转生意。而无论哪种，N都是必不可少的因子，这既暗合了高复利的本质，也揭示了投资中前瞻性和耐心的必要。
38：回到广联达的案例，我们根据他的业务特点只浓缩到三个方面：ROE的杜邦分析，人均创收和创利，收入和费用的结构及趋势。因为ROE是一个公司盈利能力最均衡的评价指标，也是其估值的最重要参考因素之一。而软件公司最大的资产和费用都是人力资源，所以人均创收和创利最能体现软件公司运营的质量。收入和费用的结构和趋势，则揭示了其在短期1-2年内增长的侧重点和观察其业务发展是否顺利的重点。
我发现一个有趣的现象：不少长期大牛股都显示出“上市当年的ROE就挺高”的特点。在上市就获得大额募集资金导致净资产膨胀的情况下还能获得近15%的ROE，那往往说明这个公司的生意盈利能力特别好，行业对形成超额收益具有某种结构性优势。
人均增长非常健康，即使是在12年员工数极大增长的情况下，这显示了人力资源转化为销售收入的能力极强，特别是对于成长型的软件公司来说，这一能力非常关键。
chap3 决策和估值
二 估值怎么算
51：如果以估值从低到高沿着“反映当期业绩，反映来年业绩预期，反映某业务的潜在前景，反映市场的流行概念”的强化顺序来评估，2014年末广联达对于当年业绩的估值水平也不过25倍市盈率，可以说尚未充分反映当前业绩，更不用说后面的催化因素了。
第二部分 价值分析框架和案例集
54：快速高效研究公司模板
最重要的信息来源依次：券商报告，公司的各类公告和财务报告，公司的投资者互动平台上的信息，现场调研获得的信息，网络搜索等
chap1 东方雨虹案例
59：净运营资本=应收款和票据+其他应收款+存货-应付款项和票据-其他应收款-预收款，这个数值越高说明他为了开展业务需要动用自己的资金越多，数值越低表明他可以通过利用上下游的钱来满足日常运营…产业链中的地位...
83：初步价值评估结论
1) 防水材料市场目前处于典型的散乱差的局面，市场空间很大，但是行业集中度非常的低。但从国外情况来看，最终集中度可能是较高的。
2) 东方雨虹当前的市场占有率大约在5%左右，属于典型的大行业小公司。更重要的是东方雨虹已经在规模、品牌、技术标准等方面与同行拉开了巨大的差距，其市场定位可用鹤立鸡群来形容，其已经具备了大幅提升市场集中的意愿和实力。
3) 地产商将防水外包给独立防水公司的模式正在有利于雨虹扩大市场，短期内石油和化工价格低迷的现状也有利于它毛利率的进一步提升，长期来看雨润正在通过垂直一体化降低原料成本波动对毛利率的影响程度。
4) 自15年开始投资的产能将持续投产，总产能将提升1倍以上，供不应求的产能瓶颈将彻底打开。
2 高价值符合度评估
- 市场空间和商业价值 典型的大行业小公司，防水材料目前的散乱差格局有被打破的可能性
- 扩张的边际成本，轻资产 否，重资产型生意，扩张的边际成本高，需要持续不断的资本开支(可能也是其壁垒之一)
- 高客户黏度 否，总体来说客户的选择比较随意，产品的同质化程度较高
- 弱周期性 否，需求端易受到房地产影响，但在目前很小的市场占有率情况下可能不太明显；成本端收到石油化工产品波动周期影响
- 强竞争优势 在规模上具有显著的优势，品牌也远强于同业，具有一定的定价权，虽然整体属于高效经营范畴，但量变逐渐累积相对同业已经有压倒性的优势
- 管理层和治理 未发现明显问题，员工人数波动需要继续探究和观察
- R特征 roe在景气期还有一定提升余地(05年曾到43%，08上市当年也高达15%)，从常态来说目前roe已在高位，但不断的融资可摊薄roe，然后再通过总资产周转率的提升回到相对高位
- N特征 较长，市场集中度提升有望持续5年，期间相对同行的竞争优势也难以颠覆
- g特征 总资产增长可望保持较快速(需要不断增发扩张)
- 总结 不属于典型的高价值企业，因为重资产并且不容易产生自由现金流，客户黏性低。但价值特征呈现g较大，n较长，R较高特点，行业集中度提升是个长期故事，竞争优势强大，在中期来看虽然不具有经常性溢价特征但在低估值下具有较好的长期投资价值。
3 价值评估
- 溢价与折价定性分析
* 处于价值创造的什么阶段 价值创造中期阶段，优势已经明显，集中度尚有较大提升空间
* 收益特征是否符合DCF三要素 否，重资产，资本性支出高，现金创造能力较差
* 盈利的确定性 中高，行业集中度小竞争优势强提供成长空间，成本端波动较大
- 溢价折价定性 不属于经常性溢价品种
- 市场参照体系 过往的估值波动区间很大，以过去几年的年收盘价对比当年每股收益，其估值分布见下表统计。从其估值分布来看14年底的估值水平处于底部区间，但要注意这是建立在当年业绩大幅增长的前提下。但总的来看，如果其经营能够验证提升集中度的大逻辑，这一估值水平至少是合理的价位区间。
- 数据表：09-14年
* 收盘价，EPS，净资产，PE，PB，收入增长，利润增长，ROE，当年股价收盘涨幅，中证500涨幅
chap2 新天科技
chap3 南方泵业
chap4 立讯精密
chap5 劲嘉股份
chap6 海利得
chap7 科伦药业
chap8 利亚德
chap9 康得新
chap1 如何高效运用分析框架
248：在这个价值分析框架中，最重要的是“核心投资逻辑及业务分析”这个部分：
发展空间广阔，突出的竞争优势，成长驱动和态势(市场供需端驱动，成本费用端驱动，产能外延端驱动)
这个环节主要是解决把它看做成长股还是价值股的问题，后者的投资价值更多需要跌出来，便宜比什么都重要。前者就要进一步去看看其到底能创造出多大的增量价值了。
1，先打开半年报或年报，大致浏览一下公司当期的业务发展情况，公司对业务发展的描述，然后重点记录下目前公司的业务结构(什么产品占收入比重多少，每个分类产品的毛利率情况，当前的增速情况)。通过了解业务结构，你就可以大概知道未来的1-2年内它主要的增长会来自哪里。
2，大量阅读券商报告。把一个个零散的信息记录下来，放到合适的归类中。
3，填上基本生意特征表
4，梳理信息，思考主要矛盾
5，估值，首先判断是折价还是溢价，其次注意两个数据，一是国外同行的估值水平，一是这个公司在特定时期的历史估值空间。
6，如有难以理解的问题，加强和公司沟通，有机会参与现场调研。
7，注意不要纠结于细节，把焦点放在5个问题：第一，它处于哪个经营周期？是已经接近成熟期了还是处于发展的初中级阶段？第二，它是否具有牢靠的竞争优势？这种竞争优势到底是基于本质上的差异化？还是基于高效经营的量变到质变？第三，它在中长期投资的逻辑支点是否清晰？是否与社会发展的大势相符？第四，它在短中期经营上的主要变量因素是什么？这些变量因素是否容易衡量？第五，它的管理层是否让你有信心？
chap2 投资模式与筛选股票
chap3 几个容易迷惑的问题
chap4 如何在市场中活下来
277：自己在未来几年的投资指导纲领
- 大类资产配置原则
* 至少未来5年看好股票作为最优质大类资产
* 在A股总市值和GDP比值低于100%之前，原则上股票在流动资产中配置的比例不低于80%，现金不高于20%。
* 当总市值和GDP比值达到或接近100%时，股票比值最高不得高于50%；达到或接近110%时，股票占流动资产比重限制在20%以内。
279：投资是从专业知识开始，但其结果却最终取决于品性。提升投资判断的准确性需要硬知识，但决定我们最终投资绩效的却是耐心，眼界，理性和对极端情绪的控制力。
《公司价值分析》读后感(四)：思考的成果
牛市不读书，至少在6月份以前，股市操作基本上只要随趋势走就行了，赚多赚少，主要是在你入场的时间和是否在风口上，站在风口上，猪也能飞起来。但6月份以来的大跌，又使人感到，选不选股差异也不大，当然业绩好的股要抗跌一些但基本上是泥沙俱下。但要在这牛短熊长或者说是慢牛的行情下获取高额利润，思考就极其重要了。
@水晶苍蝇拍--李杰先生的两本书《股市进阶之道》、《公司价值分析案例与实践》两本书都买了，也看了。如果说第一本侧重于理念，第二本则侧重于分析框架额运用。
要分析企业，就要有点方法论，李杰先生对软件公司分析的方法是三个要素：下游客户层面、产品特质层面、企业能力层面，从外到内，从微观要宏观。对于分析，他提出要解答好五个问题：这是什么样的生意他的市场空间有多大？她是否有竞争优势？经营的历史和未来态势怎样？主要的风险是什么？做公司价值分析，财报是基础，李杰强调了调研和查证工作的重要性。如何进行估值？作者提出三个决定要素：处在价值创造的初中期、优良的生意特性、未来盈利的稳定性。
李杰在第二部分说明了他的价值分析框架：这部分是精髓，但由于涉及的东西较多不易展示，我总结了一下，就是三个内容：干什么？怎么干？干得怎么样？
要分析就要有来源，李杰用的是东方财富额Choice终端，迈博汇金有免费的券商报告。
这本书的核心部分在P45的价值分析框架，p239的作者心得部分。
坦率地讲，作者这本书写得不如第一本书《股市进阶之道》，而且后期也不如@唐朝那么用心辅导，可能是作者忙于事业，时间和经历不够!
总的来说，这本书对于希望建立自己分析体系的股民来说是有帮助的。
《公司价值分析》读后感(五)：公司价值分析案例与实践
在互联网时代各种公司的相关信息不再是稀缺品，但如果欠缺一套有效的信息处理机制，依然很难从中提取出决策有关的高价值信息。也就是说，对信息的整理和解读永远将是稀缺的能力。锻炼这种能力的关键，一方面是要掌握高效的方法论，则会将，繁杂发散的信息庖丁解牛般归类整合；另一方面则需要始终提升自己的商业理解力和洞察力。
五个本质问题：第一，这是个什么样的生意？第二，它是否有竞争优势？第三，它的市场空间有多大？第四，经营的历史和未来的态势怎样？第五，主要的风险是什么？
决定估值溢价与折价的三要素：生意模式的差别、盈利预期的确定性、价值创造的不同阶段。
DCF三要素：业务产生强大的现金流、资本支出少、行业地位强经营稳定性高。
理解生意的必然结果就是认识其本质上是溢价还是折价的。这样做的好处是可以不被一些基本面的细节迷惑，而失去公司观察的大局观。
竞争优势分为三种情况，第一种是先天就有高壁垒和较强差异化的，比如名优白酒；第二种，本来行业是高度同质化的，但一些公司通过高效经营而逐渐与同行拉开了差距，最终这种差距从量变到质变，最终变为了强大的竞争优势，比如广联达和北新建材；第三种，行业技术壁垒实在太低，整个行业的同质化严重，这种情况下很难实现可持续的竞争优势。
观察一个公司，特别需要注意的就是理解它的成长脉络，而不仅仅关注它的业绩表现，因为前者是因后者是果。通过梳理一个公司“为什么能成长到今天”，往往就会有利于我们理解它的未来。为了理解成长脉络，不但要从招股说明书开始把各个阶段的年报都通读，还经过几次现场调研和与管理层的交流，然后再从管理层提出的战略方向、每个阶段的完成情况、结合财务报表的数据趋势，最后才把这个逻辑逐渐梳理出来。
一个公司ROE从低到高的过程往往是其股价弹性最大的部分，但当R因子达到30%以上也通常意味着到达一个弹性的高点（这点并不绝对）。这时其是否还能维持在高价值（或者说高估值）的焦点就转化成N因子（持久性）或者g因子（资本扩张），前者取决于需求长周期景气和真正强大的竞争优势，后者取决于生意特征对资本复制的能力。
真正的高价值公司至少兼有R、N、g个的两条，高R和长N往往是差异突出的高利润低周转生意类别，长N和大g往往是规模化突出的低利润高周转生意。而无论哪种，N都是必不可少的因子，这既暗合了高复利的本质，也揭示了投资中耐心的必要。
R/N/g三个要素中，显然R是有限度的，一般情况下，达到并维持在30%已经是很优异的结果，极少数客户粘性大的轻资产企业可以超过50%，但也仅此而已。但N是相对无限的，一个成功企业的经营空间和存续期往往屡屡超过市场的预料，那些真正的长牛股几乎都是如此。决定一个公司业务增长是否可持续的因素中，最重要的就是业务的长期增长空间和在行业内的竞争优势。仅仅具有很强的竞争优势甚至垄断的市场地位，但其业务已经高度成熟，缺乏广阔的增长潜力，本身的经营要素也接近顶峰，表现为ROE极高，这样的公司同样不具备溢价的基础。
找到更长的N的本质意义是使投资组合有更大的概率穿越周期波动，让投资可以剔除大量的决策噪音而保持一种简单朴素的内核，从而使投资收益的可持续性更强，进而让投资进入复利效应。
职业投资人外表看起来很轻松，不用打卡上班时间自由。在那么多个日间目不转睛地翻阅一篇篇报告，为了找一个数据可能就要折腾大半日；那么多个夜晚的孤灯下，仍然坐在电脑前在一团乱码的海量信息中梳理投资的关键逻辑，这次有谁能看得到呢？所以投资哪里有什么奇迹？其实都是大量功课的积累。
高效经营如果量变变成质变，形成了企业规模、品牌认知度、产品线和销售服务网络上压倒性的优势，也确实可能形成一种难以被颠覆的市场能力。其强大的市场认知度和规模优势本身就是惨烈竞争的成果，你在靠同样的路径是很难搞过他的，这种情况下竞争成为了次要要素，市场需求和潜力以及配套的产能和营销扩张计划反而是公司价值发挥的关键所在。
对于科伦药业的川宁项目，当市场对它很悲观而给予低价格的时候，这个不确定性带来的更多是希望。相反，如果市场给以极高价格和乐观的预期，那么这种不确定性就成为了威胁。
对公司业绩的精确评估几乎是不可能的，每到财报披露季我们就会看到一大堆的“超预期、低于预期”的报告，说白了就是这些业绩全都不准。这也很好理解，我们都知道公司的业绩一方面受到市场环境波动的影响（影响收入和生产成本），另一方面又受到公司经营节奏的影响（费用的波动和资本支出的节奏），甚至是其他一些与经营无关的事项，也会影响最终的利润。因此，不但公司的业绩是各方面的一个综合作用，业绩在各财报阶段的体现节奏也是不同的。这么多因素共同参与进去，要对公司未来一年的业绩进行精确预测，又怎么可能呢？
因此，我的习惯里更注重对这个公司经营的“势”的判断，而放弃对业绩的精确测算——当然这不代表不评估业绩了，但这种评估是一个可能的业绩范围，而不是一个精确的值。这种业绩范围的估计，一方面来自于对“势”的判断，另一方面是假定悲观、乐观和中性三种情况下可能的表现，这种估计往往会结合估值因素一同考虑。在这种思维中，我们可以勾画出一个公司当前价格的吸引力到底处于什么程度？如果一个公司在悲观预期下结合悲观固执的结果都能稳赚不赔，而中性和乐观预期下也有很大的收益可能，那么就可以考虑在组合中建立更多的头寸。
这才是投资的本来面目，投资本质上是对风险的管理和资产的配置，而不是对某个公司精确业绩的斤斤计较。这里隐含了两层意思，第一，对于公司分析而言，更重要的是企业业务的长期吸引力，是找到那种可以忽略阶段性业绩波动而长期来看具有巨大成长潜力和较高实现可能性的企业；第二，就投资组合而言，重要的是提高整体的胜率和保持组合在整体上赔率的优势，而非精确计算某个公司的业绩到小数点后。需要注意的是，这种方法要小心那种强周期类、大客户类且业务不稳定特征的企业，因为这种企业的业绩变化幅度实在太大，哪怕是所谓的悲观和乐观预期都很难涵盖其波动范围。
在企业的投资分析，第一个层次，是看过去3到5年的年报，在把投资者互动中的问题浏览一遍，这种仅仅是碎片化的了解就能淘汰八成以上的投资者；第二个层次，将已知的公司信息和数据转化为可知的公司经营的判断，这取决于一套价值分析的方法论，识别信息的权重，了解高价值公司的特征和企业的商业模式；第三个层次，是从“可知”上升的“未知”的层次，这不但需要长期跟踪公司形成一种直觉，更需要一种强大的商业判断力。这不是一本书能解决的了，而是一个投资人长期综合修养的最终体现。
要长期持有一个公司要比从零买入一个公司多花出十倍的努力。长期持有看起来最轻松，但持有的定力背后积累的厚厚的作业有几个人能看得见呢？
并不是对公司的方方面面观察了解的越细致，对它的投资价值就能越清楚。事实上对一个公司最关键的认识，恰恰是轮廓和骨架是不是清晰，价值分析方法主要的作用就是建立这种轮廓性的认识。
分析资料时，不要过于纠结方方面面的细节，永远把焦点放在五个问题上，第一，它的中长期投资逻辑支点是否清晰？是否与社会发展的大势相符？第二，他是否具有牢靠的竞争优势，这种竞争优势是基于本质的差异化？还是基于高效经营的量变到质变？第三，它处于经营的哪个周期？是接近成熟期还是处于发展的初中级阶段？第四，它的短中期经营上的主要变量是什么？这些变量因素是否容易衡量？第五，它的管理层是否让你有信心？总之，一个真正的好公司，其生意一定具有相当长的可延续性和长线逻辑的支持，其业务一定是清晰简单易理解的，其关键变量一定不能太多太乱而难以把握，管理层一定是诚实进取让人有信心的。而一个好的投资机会，一定不需要复杂的估值计算，其投资价值一定是随着时间的延长而越发突出的，拥有它哪怕股市关闭1年也一定会让你睡得很安稳。
我们做公司分析时要注意，重要的是要把握公司经营的实质，而不能像一般的券商报告一样只是泛泛的罗列数据和整合各种已知信息。什么是公司经营实质呢？比如一个公司当年业绩增长了20%，这个业绩是好还是坏呢？第一，要把经营结果放在一定的背景下去了解，要看一个公司的经营成色，一定要关注整个行业低迷时它的表现是怎么样的；第二，要把经营结果放在其生命周期中去理解，例如对于医药企业，要关注其产品目前属于什么研发周期和销售周期；第三，要把经营结果结合其生意特征去理解。总之，对企业分析来说，所有的定量最终是服务定性的，所有的定性最终都需要定量来证明。
站在投资的整个生命周期的角度而言，竞争优势能够使投资具有较高的确定性，而确定性所导致的可持续性，是复利中一个关键性的因子，与阶段性的降低弹性降低这个代价相比可能是值得的。特别是对于职业投资人而言，满仓集中持有通常是常态。
与需求景气相比，竞争优势是一个不那么显性的因素，其价值创造的持续性N要长得多。需求平稳中靠竞争优势增长的企业，属于典型的慢行业里的快公司，其一般情况下不容易出现极端的高估，与其较长的价值创造相结合，我们会发现它反而是最适合长期持有的品种。
=PE*ROE
：资产重置溢价，PE：预期收益溢价，ROE：企业价值创造能力
在投资的初期，我很难持有现金，但后来我越来越发现，在没有真正好机会的时候老老实实的持有现金并耐心的等待，远比冲动的频繁出击要好得多。持有的现金也许几个月都没有用，但当好机会真正出现的时候，那部分现金完全可以起到一发逆转的作用。相反，如果太追求资金的效率而四处出击，反而最终总是得不偿失。
失去执行力的最大原因是情绪失控，情绪失控的最大原因则是离市场太近，每天都在接受K线波动带来的心理暗示，最终被某个事件触发而情绪失控。我们不宜高估自己抵抗市场压力和诱惑的能力。
投资是从专业知识开始，但其结果却最终取决于品性。提升投资判断的准确性需要硬知识，但决定我们最终投资绩效的却是耐心、眼界、理性和对极端情绪的控制力。
投资的原理并不复杂，只要有心有个两三年总是可以掌握最重要的硬知识的。真正长期的挑战还是来自人性的考验，来自对常识的坚持，来自对简单行为周而复始的重复。
《公司价值分析》读后感(六)：2017-12-18 11:16 初读
公司价值分析一：选择背后的思考
当我们身处在股市里时，是通过什么来判断的呢？不去评判稍纵即逝的波段操作，用时间为筹码在长久的交易里，应该以谁为指引，去找寻正确的道路呢。我想，苍老师的《公司价值分析：案例与实践》一定会找到答案。
现代社会的发展可以用光速来计量，曾经通过变革来而的新兴科技，逐步退变成生活必须品与日常消耗品。工业革命把煤炭作为重要战略性资源，汽车、航空把石油追捧成抢手货，而制造业依赖于配套基础的完善，信息行业在硬件通顺的情况下，具有最强竞争力的应该是软件。互联网的广泛应用，让软件更具有广阔的前景。而软件的发展，则要看它依附的行业。
这些与股票市场有什么关系呢。我想，大概任何事务都与股票市场有联系吧，无处可寻的市场先生让人敬畏，那么无处不在的股票市场也同样让人需要关注企业中的每一个细节。对于软件来说，类别之多可能是我们局外人无法分析的，但好在有苍老师写书把它分解了。
按类别来分解，软件有三种大类，项目型，产品型，平台型。
其中，项目型的软件最辛苦，是针对客户需求产生的，要有专业人员对接指导和调试，但其利润最低，交付周期较长。
而产品型软件，结算快，属于标准定型性的，可以大规模培训，可通过光盘等介质发行。
只有平台型软件，全部借助网络完成，盈利能力最强，边际成本最低，并且不占用线下培训资源。
但要先有软件产品才能销售而后盈利推行，有需求才能扩大生产呀，不得不说我真的是老思想了，看看苍老师怎么说吧，“先有产品再去激发需求，同时销售比研发更重要。”哈哈，反过来想想，好像是这么一回事呢。激发客户的需求，做出产品，进行销售，似乎更符合现代社会。因此得出一个好的软件公司的选择依据：客户多，业务复杂，资金充裕+产品化程度高，具有杀手级应用，客户黏性强+销售能力突出，持续研发能力强，服务优秀。
拥有选择依据还不够，怎样知道哪家公司属于什么软件类型呢。
举个例子吧。
通过下游客户层面和产品特征层面
广联达，主打建筑行业信息。属于产品型软件，缺乏杀手级应用
用友，书里没说具体做什么，我在百度上查的是做：企业与公共组织软件、云服务、金融服务提供商。属于项目型软件
石基信息，酒店行业的信息化提供商。属性介于广联达与用友之间
远光软件，电力行业的信息化公司。属性介于广联达与用友之间
卫宁软件，医疗机构的信息化供应商。属于平台型
公司价值分析二：思路与技能
当我们在说价值投资的时候，在说些什么？我想，不外乎于企业价值分析：
什么样的生意？
市场空间有多大？
是否有竞争优势？
经营历史和未来态势怎样？
主要风险是什么？
那么什么样的生意？
通过三表（资产负债表、利润表、现金流量表）能够看到一家企业具体是做什么的，利用数据分析，读3年以上时间的年报用来持续跟踪。
通过查看销售费用，可以看出客户源，是不是有大客户，是不是不需要线下营销成本，再看看是不是还有应收账款，拖累现金流；
其次查看管理费用，若高，则可体现出该公司有大笔研发投入，若低，则研发非主要竞争力的焦点所在；
当然，最重要的还是要看财务费用率，若为负数，就是说明没有财务压力，并且现金流良好。同时，这里也要注意看下资产负责率的高低，若是因为拖欠上游材料商应付款和收取下游经销商应收款，那么这样的假性高负责率，反而在整个产业链中具有强大优势。
可是现金流太好，也会产生大量闲置资金，这个问题也需要思考。
归结到底，“理解生意”才是三表的真正骨相，看到的数据只可以代表当年的收益，而从宏观上去看这个行业是不是赚钱，有没可能亏钱，才能真正了解生意这层含义。
市场潜力
决定内在价值主要在于是否有成长性，同时是否能拿出杀手级的应用。
竞争优势的三种情况
第一种是先天就有高壁垒和先天的差异化，持续期最久，但也突然困住自己，无法有新的成长。
第二种是行业虽然高度同质化，但通过营销与同行拉开差距，形成自己的竞争优势，介于第一种与第三种之间，最有较高的扩张潜力。
第三种是行业进入没有难度，同质化严重，很难持续创造优势
因此，行业应用的最大壁垒就是长期对用户需求的累积+试错+用户习惯磨合
是不是高价值企业？
RNg的认知，即是对具有扩张性的企业的判断标准，是否能够成为高价值的企业，在于ROE的表现，N是扩张的持续期，也可以说是一个公司的天花板，N的长度越远，溢价的表现就越长久，用时间的维度解释了到达N的路程，但同时也要说明即便拥有N也要控制自己的仓位跟随市场进行调整，当然投机市场是另一回事。
g的功效在于协调R与N的关系，既可以在远离N时努力拉近距离，也可以伴随ROE的回升与上调展挥自己扩张器的作用。
不过无论对RNg有什么理解，都要看一个企业在行业的实际发展，能够获取真实的业务吸引力。但依此也可以看出，一个合理的买入时机，必然可以是与N有距离但又被g这个扩张器调节之时，发生波动引发恐慌，正确地判断买入就好了。
经营的质量与态势
要看懂一个公司的正常发展，必须要看财务指标，大量分析历年的年报，以及观测ROE变化情况，另一方面，此事无捷径。