文章吧手机版
A股可能的明亮
日期:2019-10-05 07:45:19 作者:梧桐 投觉 投觉 投觉 来源:投觉 阅读:

A股可能的明亮

  历史的转身时刻,往往风起云涌乱云飞渡

  美国制造业指数意外跌至2009年以来的最低点,欧元区9月制造活动萎缩速度创近7年来最快(美国将对欧盟的飞机和威士忌等商品加征10%-25%关税),作为全球经济金丝雀的韩国公布消费物价下跌,世界各地的中央银行都在试图通过货币宽松应对经济放缓,通货紧缩的幽灵再次浮出水面

  这就是当下宏观现实,一个全球化向去全球化的转身,一个打破边界重建边界的转身,一个历史的转身,于此,呈现出一个衰退与反衰退的生动画面

  只有在这整个的画面中,我们才能真正看清楚这片土地的景况,而不至于失之极端或是偏颇事实上,我们看到中国的制造业数据有所改善,尽管此种改善只是边际微不足道的,问题重点在于,它呈现出了某种程度的反脆弱性的分形,此种反脆弱性在全球康波周期回落阶段仍将继续演绎

  我们的基本观点是,伟大博弈,去全球化,单体内部的结构性撕裂,最终将使得这个星球格局走向部落结构合久必分),美国所主导的单极世界秩序将被瓦解,这或是未来世界秩序的方向,这个方向的演绎过程基本上和康波周期衰退阶段重叠。

  它可能会以一种危机的型态呈现,也可能会以一种相对平静的型态呈现,我们更加倾向于后一种型态的可能性,因为,前一种型态的降临所形成混乱或会超越这个星球所能承受的阈值,因此,无论如何博弈,最终人类会择取更加理性处理方式,正如卡尔·波普尔所言,一切活着的事物,都在寻求更加美好的世界。

  历史的转身所带来的某种程度的混沌聒噪,使得人们自然地形成对于危机的预期,然而,若是仔细检视危机历史,真正的危机,从来不会在集体预期之中降临,这是这个世界所本具的反抗机制(查理·芒格说,我想知道我将死在哪儿,这样,我就永远不去那儿)。

  人们往往会被证券市场的波动所蛊惑而误判宏观现实,事实上,宏观现实非常平淡它不过是在去全球化的过程中反复挣扎等待技术革命的降临,以及新的世界秩序的形成。

  现如今,当我们试图解构A股证券市场之前,我们皆须将之纳入整个宏观现实之中,如此,方可全面检视,不犯大的错误。我们说的全面,是离于片面

  回到这片土地,在梧桐视野里:

  就宏观现实而言,这是一个康波周期回落阶段的不断演绎,货币宽松掩盖了回落的本质,也即是说,若是剔除货币宽松的影响,我们已经处于回落的过程之中,只是,回落与幻灭完全不同两回事,回落是一种对于过往冗余、扭曲和膨胀的清算。

  地产而言,毋庸低估宏观调控角度力度,此前的宏观调控是呵护,此次的宏观调控是凌厉,因为,它已经是经济范式调整无法逾越的障碍,所以,必须克服。

  就经济范式转换而言,技术自有其生命周期,所有的主观期待推动,只是助缘,它无法一蹴而就,而更可能是一个漫长的过程,也是一个自然的过程,这个过程才是中国经济的新常态,过去的四十年大周期,那是奇迹,不是常态。

  就A股证券市场而言,宏观现实、投资者预期、交易等等,意味着它很难一跃而起,而更可能是抑扬顿挫曲折迤逦

  这是一个康波周期的回落阶段,而非复苏,更非成长,因此,梧桐此前一直强调交易衰退,而非复苏,无论如何曲折迤逦,这将是这个周期里的核心交易方向。

  若是这个结论成立,那么,由于主要宽基指数的构成权重(以银行、地产、石油化工钢铁、有色、煤炭等为主),在可见视野里,指数牛市就会变得相当艰难,因此,就投资策略的角度而言,我们就需要在A股可能的明亮之处投注心力同时,在某种程度上淡化指数(是淡化,而非忽视微观,不离宏观)。

  今年以来,我们不断强调在优秀生息资产的方向上投注心力的重要,其本质是基于三个方面共振

  其一,经济周期发展到当下,意味着很多产业周期走到了一个新的阶段,这个阶段就是头部阶段,很多产业会在这个周期的演绎过程中趋向于形成头部。

  其二,这是一个康波周期的回落阶段,它不是一个复苏阶段,也不是一个成长阶段,我们不可以被一两个月的高频宏观数据所蛊惑,而应当用长期的视野来观待一切,这样的一个阶段必然带来逆周期调节和货币宽松,它是一个反抗,这个反抗将导致无风险利率的下降,从而,优秀生息资产凸显其吸引力

  其三,是基于投资者预期和交易方向的判断,投资者预期会在这个方向上反复强化,从而在交易的层次形成自证预言,同时,外资力量不可小觑,它的偏好同样是优秀生息资产,于此,优秀生息资产就会成为整个A股证券市场的投资风格

  当然,回到投资的本源,这和在长周期的视野里与优秀上市公司共生,也是不谋而合

  也即是说,优秀生息资产是A股未来可能的明亮,除此之外,科技创新类或是未来A股证券市场的另一条主线,因为它是经济范式转换的希望所在,也是新技术革命潜力的希望所在,并且,部分优秀的科技创新类上市公司(譬如,半导体芯片通信5G、计算机安全自主可控领域头部公司),真实受益于去全球化催生的进口替代所推动的收入增长

  在投资世界,宏观愈是不稳定,微观愈是要稳定。

  也即是说,在当下极不稳定的宏观现实的背景脉络中,你需要更加努力地在微观投研上下功夫,在优秀的上市公司上下功夫,这是你真正的安全边际,也是你真正的Alpha。

  当人们极度恐慌和不耐之时,证券市场提供的风险补偿却是足够的,回过头来,我们会发现这一点。只是,你需要合宜承担风险,而不是一揽子地承担风险,你需要可以穿越这个周期的、可以与之共生的优秀上市公司,而不是那些主题概念风潮

  欢迎加入爆裂鼓手~

  梧桐,20191005晨

评价:中立好评差评
【已有2位读者发表了评论】

┃ A股可能的明亮的相关文章

┃ 每日推荐